新广益(301687):国产抗溢胶特种膜龙头,多元产品矩阵稳增长-注册制新股纵览20251215

#核心观点：1、新广益是国产抗溢胶特种膜龙头，20-24年连续五年全国市场占有率排名第一，24年国内市场占有率达30%，打破了国外垄断。2、公司产品矩阵多元，包括抗溢胶特种膜、强耐受性特种膜、声学膜及新能源材料。声学膜技术国际领先，已实现对苹果高端耳机产品的配套。3、新能源材料业务增长迅速，营收占比从22年的0.3%快速提升至24年的14.8%，动力电池铝箔复合膜等产品已通过比亚迪测试，比亚迪为公司第三大股东。4、公司业绩增长较快，22-24年营收与归母净利润复合增速分别为20.15%和19.14%，综合毛利率稳中有升，但净现比呈下行趋势。

  

   #盈利预测与评级：新广益AHP得分为2.04分（剔除流动性溢价），位于非科创体系AHP模型总分的27.5%分位，处于中游偏上水平。假设以95%入围率计，中性预期情形下，网下A、B两类配售对象的配售比例分别是：0.0216%、0.0186%。

  

   #风险提示：1）客户集中度较高的风险：22-25H1，公司对前五大客户的销售收入占比分别为70%/57%/53%/53%，虽呈下降趋势但仍处于较高水平。2）核心原材料单一依赖及价格波动的风险：22-25H1，公司核心原材料TPX粒子的采购额占比在20%左右，且最终货源主要来自日本三井化学；该粒子单价曾在21-22年间由75.54元/kg上涨至86.67元/kg。若未来三井化学限制供应或原材料价格大幅上涨且无法向下游有效传导，公司将面临短期内技术替代困难、生产受阻或成本大幅上升的风险。3）新业务扩张导致综合毛利率结构性下滑的风险：22-25H1，公司新能源材料业务毛利率较低（约4.76%-15.82%），随着新能源材料收入占比持续提升，公司可能面临综合毛利率结构性下滑的风险。4）主要产品销售单价持续下降的风险：22-25H1，公司核心产品强耐受性

  

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