复星医药(600196):再次牵手MNC,创新转型持续推进

#核心观点：

   1、公司控股子公司药友制药与辉瑞签订许可协议，授予辉瑞口服小分子GLP-1R激动剂YP05002在全球范围内的独家开发、使用、生产及商业化权利。

   2、根据协议，药友制药将获得1.5亿美元首付款，至多3.5亿美元开发里程碑付款，至多15.85亿美元销售里程碑付款，以及基于净销售额的至多两位数百分比特许权使用费。

   3、2025年公司已完成3笔创新药对外授权交易，交易对手方体量和交易规模大幅提升，显示公司创新转型持续推进并取得成果。

   4、公司推出股权激励计划，以归母净利润（权重60%）和创新药品收入（权重40%）为考核目标。2025-2027年归母净利润目标分别为33.2亿元、39.6亿元、47.7亿元；创新药品收入目标分别为93.6亿元、112.3亿元、134.8亿元，复合年增长率约20%。

  

   #盈利预测与评级：

   考虑到带量采购影响略超预期，将公司2025-2027年营业收入预测下调为401.0亿元、408.5亿元、455.8亿元。由于创新药销售稳健增长且创新药授权超预期，将归母净利润预测上调为33.4亿元、40.2亿元、48.4亿元。公司组织结构优化及创新国际化进展良好，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   药物研发风险、市场竞争风险、经营风险、测算具有主观性风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。