潍柴动力(000338):重卡发动机龙头的进阶之路-商用车关键词"转型"系列报告一

#核心观点：

   1、将“转型”作为2026年商用车行业关键词，主要变化包括：国内动力类型多样化进程加速；国内竞争格局扑朔迷离；国内新业务模式层出不穷；海外市场重要性日益增加。

   2、公司为重卡发动机行业龙头，深耕柴油机领域80多年，股权结构稳定，已构建动力总成、整车、农机、智能物流等多产业协同发展格局。

   3、基盘业务方面：出口是抵御国内竞争的重要措施。重卡业务受益于行业上行周期，电动化冲击风险可控；工程机械发动机受益于内需复苏与出口加速，份额预计稳定；农机业务并表后持续贡献增量，出口增速良好。

   4、新兴业务方面：大缸径发动机受益于行业规模扩大和国产化替代；新能源电池业务积极与行业龙头合作，进行前瞻布局。

   5、内部管控方面：通过并购业务优化、内部管理优化及发布股权激励，持续增强自身韧性，使管理层与股东利益一致。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为124.63亿元、139.67亿元、157.06亿元，对应EPS分别为1.43元/股、1.60元/股、1.80元/股。维持公司A股合理价值为25.38元/股的判断，对应2026年15.8倍市盈率，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   行业景气度下降；原材料价格上涨；行业竞争加剧。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。