明阳智能(601615):风机制造板块盈利修复,出海开辟第二增长曲线

#核心观点：

   1、公司是国内海风风机龙头，市场份额位居国内第一，陆风份额持续提升。2023-2024年国内海风装机市占率分别为40.9%和31.3%。

   2、国内风机价格触底回升，行业竞争态势缓解。风机价格自2024年9月的1475元/kw提升至2025年9月的1610元/kw。

   3、公司新增及在手订单高速增长。2025年前三季度新增订单18.33GW，同比增长7.9%；截至2025年9月底在手订单达46.89GW。

   4、风机出口增长强劲，海外市场成为新增长点。2025年前三季度国内风电整机商海外订单新增19.3GW，同比增长188%；公司同期新增海外订单约2.96GW，海外在手订单超5GW。

   5、公司前瞻布局漂浮式风机技术，并积极拓展海外市场，在英国等地取得突破性进展，计划在苏格兰建设制造基地。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年总营收分别为429亿元、487亿元、575亿元，同比增长58.0%、13.4%、18.2%；归母净利润分别为12.9亿元、23.6亿元、34.8亿元，同比增长273%、83%、47%。首次覆盖给予“买入”评级。

  

   #风险提示：

   行业政策变动风险、风电整机行业竞争加剧风险、海外市场开拓不及预期、原材料价格波动风险、资产和信用减值损失计提超预期的风险、测算具有主观性，结果仅供参考。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。