摩尔线程(688795):以全功能GPU为核心的国产加速计算平台领军者

#核心观点：1、公司是国内唯一实现全功能GPU量产量销的厂商，覆盖芯片、板卡、集群及软件生态全链条，产品矩阵涵盖AI智算、专业图形、桌面级GPU与智能SoC四大类。2、AI智算板卡与集群为公司核心营收来源，25年上半年营收超95%由AI智算业务贡献。3、25年前三季度实现营收7.85亿元，同比增长181.99%；研发费用支出为8.61亿元，同比增长4.66%。4、AI时代驱动GPU需求快速扩张，国产替代进入加速窗口期，据预测2025-2029年中国GPU市场规模CAGR高达53.7%。5、公司作为国内稀缺的全功能GPU厂商，在硬件、生态与集群交付方面持续突破，有望成为国产GPU加速替代的重要力量。6、公司于2025年11月发行7000万股，预计募集资金84.24亿元，投向新一代自主可控AI训推一体芯片、图形芯片、AI SoC芯片研发项目及补充流动资金。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营收达到14.05亿元、25.96亿元、46.87亿元，同比增长220.34%、84.82%、80.56%，归母净利润为-14.21亿元、-10.03亿元、0.57亿元，给予26年行业平均33倍PS，目标市值856.63亿元，目标价182.25元，首次覆盖给予公司“买入”评级。

  

   #风险提示：客户集中度较高的风险，地缘政治的风险，技术和产品的风险，行业竞争加剧的风险。

  

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