百济神州(688235):盈利稳步提升,全年收入指引下限上调

#核心观点：1、25Q3泽布替尼全球收入10.4亿美元，同比增长50.8%，其中美国市场收入7.4亿美元，欧洲市场收入1.6亿美元，中国市场收入0.9亿美元，其他地区收入0.5亿美元。2、前三季度泽布替尼全球累计收入27.8亿美元，同比增长53.2%，美国市场收入19.9亿美元，欧洲市场收入4.3亿美元，中国市场收入2.6亿美元，其他地区收入1.1亿美元。3、前三季度替雷利珠单抗收入5.6亿美元，同比增长18.9%；安进产品国内收入合计3.7亿美元，同比增长48.4%。4、25Q3替雷利珠单抗收入1.9亿美元，同比增长16.7%；安进产品国内收入1.3亿美元，同比增长31%。5、25Q3产品毛利率85.9%，同比提升3.1个百分点；研发费用5.2亿美元，环比略降；销售、行政及一般费用环比下降；营业利润1.6亿美元，环比增长。6、26H1催化丰富，包括Bcl2抑制剂索托克拉启动III期试验、BTK CDAC/BGB-16673读出II期试验数据、CDK4抑制剂/BGB-43395启动III期试验等。

  

   #盈利预测与评级：预计公司25/26/27年收入分别为371.0/471.5/581.8亿元，同比增长36.3%/27.1%/23.4%；归母净利润为8.2/40.7/80.7亿元，同比增长116.5%/394.5%/98.3%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：产品销售不及预期；新药临床进度不及预期；新药临床数据不及预期。

  

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