锐明技术(002970):商用车AI龙头,下游全面开花、出海加速渗透-深度报告

#核心观点：1、锐明技术专注于商用车智能化，以人工智能和视频技术为核心，产品覆盖前端感知设备、边缘计算到云端平台，形成数据闭环体系。根据2023年Berg Insight报告，公司在车队视频管理系统市场份额排名全球第一。2、财务表现：2022-2024年营收从14亿元增长至28亿元，复合增速42%；归母净利润从-1.5亿元转正至2.9亿元。海外业务2022-2024年收入复合增速36%，毛利率从51%提升至56%；中国业务收入复合增速47%，毛利率从27%降至18%。25年前三季度营收同比-12%，利润同比+24%，毛利率从24年的36%提升至25年第三季度的48%，净利率从11%提升至16%。3、行业方面：商用车信息化第三代产品全球加速渗透，预计行业规模增长至44亿美元以上，2025-2027年复合增速达18%。北美和欧洲市场规模2022-2027年CAGR均为18%，预计2027年分别达到138亿元和100亿元。4、出海战略：公司在海外建立8个子公司及8个办事处，营销网络覆盖全球100多个国家。欧标产品2024年实现前装量产落地，公司是目前国内市场唯一同时通过欧标法规BSIS/MOIS/ISA/DDAW四项认证的解决方案提供商。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营收28.5/33.9/40.4亿元，同比增长2.6%/18.9%/19.2%；实现归母净利润3.9/5.1/6.2亿元，同比增长33.0%/32.0%/21.6%。EPS分别为2.1/2.8/3.4，PE分别为20.5/15.6/12.8X，首次覆盖，给予买入评级。

  

   #风险提示：贸易政策风险；行业竞争加剧；海外市场拓展不及预期。

  

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