温氏股份(300498):高质量发展筑基,从稳健到成长

#核心观点：1、公司明确未来发展方向聚焦“高质量成长”，首次展示畜禽增量及出海探索规划，开启新一轮成长期。2、国内业务方面，温氏中华土鸡通过黄鸡北上、毛鸡下乡等策略拓展市场，中长期出栏目标18亿羽；生猪布局多元化产品结构，目标仔猪/黑猪外销占比5%-10%/5%，并计划打造“中国第一黑猪品牌”；白羽鸡已完成5000万羽一体化布局，并计划持续扩大规模。3、海外业务方面，锚定东南亚肉类消费红利，以越南为起点推中华土鸡出海，未来或适时拓展猪、鸭出海业务。4、科技投入方面，计划持续加码科技投入，如培育“五高”种猪、数智化如AI养殖模型、机器人饲喂等；10月生猪养殖综合成本降至6.1元/斤，长期PSY目标32头，综合成本目标压降至5元/斤以下。5、价值链挖潜方面，积极向食材食品企业转型，精准细分养殖、食材、食品三大类业务，新增“温氏畜禽”“温氏食材”两个业务品牌，目标肉鸡屠宰及深加工业务占比从18%提升至40%以上，实现单只鸡盈利目标提升2元以上。6、联农带农方面，过去十年合作农户收益累计超867亿元，未来计划通过养殖批次规模提升、人均养殖规模提升、农户流程挖潜等助力农户收入增加。7、股东回报方面，上市以来分红281亿元，分红年份平均分红42%并超行业平均，具备低成本、大体量优势，在猪业新范式下分红潜力较强。8、生态圈建设方面，计划未来每年投资10亿元于产业生态圈建设，当前已纳入育种、装备、智能管理等领域企业，强化生态圈共享共赢。

  

   #盈利预测与评级：维持盈利预测及跑赢行业评级，25/26年利润对应19/12倍P/E。维持目标价25元，对应25/26年26/17倍P/E，43%上行空间。

  

   #风险提示：猪价及出栏量低于预期；疫情风险；原料价格涨幅超预期。

  

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