华电国际(600027):前三季度成本持续改善,促业绩弹性释放

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入958.72亿元，同比下降9.72%；归母净利润64.37亿元，同比增长15.87%；扣非归母净利润62.11亿元，同比增长20.74%。2、2025年第三季度公司实现营业收入359.20亿元，同比下降10.92%，环比增长7.62%；归母净利润25.33亿元，同比增长20.32%，环比增长28.37%。3、营业收入下降主要受发电量及上网电价同比下降影响，前三季度累计完成发电量2013.29亿千瓦时，同比下降5.87%；上网电量1892.43亿千瓦时，同比下降5.94%；综合上网电价509.55元/兆瓦时，同比下降约2.76%。4、盈利改善主要源于成本端煤价下行，秦皇岛5500大卡动力煤现货价从2024年12月784.55元/吨降至2025年6月611.40元/吨，2025年9月为690.74元/吨。5、财务费用持续优化，前三季度财务费用24.14亿元，同比减少4.47亿元；财务费用率降至2.52%，同比下降0.18个百分点。6、2025年上半年公司新增装机1762.4678万千瓦，包括自建投产107万千瓦和集团资产注入1655.4678万千瓦；截至2025年上半年底，已获核准及在建机组1196.6万千瓦。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营业收入1198.49亿元、1310.96亿元、1336.63亿元，同比增长6.1%、9.4%、2.0%；实现归母净利润69.18亿元、73.75亿元、79.97亿元，同比增长21.3%、6.6%、8.4%；对应EPS分别为0.60元、0.64元、0.69元；当前股价对应PE倍数分别为9.0倍、8.5倍、7.8倍；维持“买入”评级。

  

   #风险提示：用电需求不及预期、煤价波动风险、电价下降预期风险、政策推进不及预期风险、项目建设进度不及预期风险。

  

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