中国海防(600764):营收短期波动,盈利能力稳定

#核心观点：1、2025年前三季度实现营业收入19.25亿元，同比增长2.8%；归母净利润1.54亿元，同比增长3.43%；扣非归母净利润1.17亿元，同比增长5.76%。2、2025年第三季度实现营业收入5.39亿元，同比下降24.49%，环比下降38.26%；归母净利润0.6亿元，同比下降19.12%，环比下降5.81%；扣非归母净利润0.33亿元，同比下降40.08%，环比下降39.94%。3、第三季度营收短期波动，或受产品交付及确收节奏影响；期末存货余额19.37亿元，较期初增长14.89%；合同负债余额2.2亿元，较期初增长50.17%；在建工程余额3.99亿元，较期初增长15.78%。4、2025年前三季度毛利率35.68%，同比提升0.13个百分点；期间费用率25.51%，同比下降1.37个百分点；净利率8.37%，同比下降0.23个百分点。5、2025年第三季度毛利率36.6%，同比提升2.52个百分点，环比提升1.28个百分点；期间费用率30.4%，同比提升6.54个百分点，环比提升9.16个百分点；净利率10.98%，同比提升0.29个百分点，环比提升2.91个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为2.9亿元、3.8亿元、5.1亿元，对应当前市值PE为75倍、56倍、42倍。考虑到公司在水声电子领域的极强产业地位以及未来资产注入期权，当前估值仍具性价比。

  

   #风险提示：1、科研型号研制进度不及预期的风险；2、订单下达节奏导致收入波动的风险；3、国企改革推进进度不及预期的风险。

  

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