厦门象屿(600057):盈利修复,进入新周期-季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入3169亿元，同比增长6%，主要来自经营货量同比增长19%。2、归母净利润16.33亿元，同比增长84%，基本恢复到2021年同期水平。3、利润总额同比增加9亿元，主要来自财务费用下降7亿元和信用减值减少5亿元。4、财务费用下降来自主动压降沉淀资金、提升资金运营效率和加快业务周转，以及市场利率下行。5、信用减值下降主要因为去年同期历史事项影响，今年进一步完善了风控体系。6、黑色金属供应链货量及营业收入同比增长。7、铝供应链盈利能力保持稳定，毛利率同比提升。8、能源化工供应链货量同比增长超40%，主要来自煤炭和油品两大供应链。9、农产品供应链调整业务模式，加强流量经营、滚仓操作，降低库存敞口，提高稳增长能力，毛利同比增长显著。10、物流板块营业收入同比增长17%。11、制造业板块营业收入同比增长6%，造船业务在手订单已排产至2029年。12、供应链公司的利润随大宗商品价格波动，如果未来美联储降息导致美元指数走弱，大宗商品价格可能上涨，带动收入和利润增长。

  

   #盈利预测与评级：下调2025-26年归母净利润至21、23亿元，原预测24、29亿元，引入2027年预测归母净利润26亿元，对应PE为11.8、10.6、9.5倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：大宗商品消费需求减少风险，大宗商品价格下跌风险，应收款坏账增加风险，汇率和利率波动风险

  

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