帝尔激光(300776):2025Q3业绩继续维持同环比提升,继续受益BC和半导体业务拓展

#核心观点：1、公司在手订单充裕，2025Q3营收和归母净利润同比分别增长14.35%和14.99%，主要受益于订单验收。2、2025Q3销售毛利率为43.42%，同比下降5.26个百分点，主要由于收入验收结构原因（TOPCon验收较多）。3、公司期间费用率同比改善4.9个百分点，销售净利率为27.72%，同比提升0.15个百分点，盈利能力稳健。4、2025Q3经营性现金净流入1.54亿元，环比大幅提升，现金流质量向好。5、公司合同负债和存货环比分别回落10.5%和8.2%，显示在手订单和新接订单韧性较强。6、预计今年BC扩产规模40-50GW，同比增长，公司卡位BC激光开槽、激光焊接等核心工艺，单GW价值量较TOPCon大幅提升。7、BC激光焊接方案已取得中试订单，验证良好，期待四季度取得GW级订单突破。8、公司积极拓展半导体行业，TGV今年有新增订单并实现海外订单，年底前设备将进入国内大厂验证。9、公司开发PCB激光钻孔设备，推进与国内头部企业合作验证，目前已与2-3家客户对接，有望实现国产替代。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2026年实现归母净利润6.8亿、7.9亿，对应PE分别为28x、24x，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、公司 BC、PCB等新技术产品推进不及预期；2、公司 BC、PCB等新技术订单验收低于预期。

  

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