招商蛇口(001979):业绩平稳释放,经营边际改善-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入898亿元，同比增长15.1%；归母净利润25.0亿元，同比下降4.0%；扣非后归母净利润19.7亿元，同比增长17.1%。2、综合毛利率提升5个百分点至15.0%，毛利同比增长73.2%。3、2025年前三季度销售额1407亿元，同比下降3.1%，行业排名第四；销售均价27662元/平，同比增长22.4%；第三季度销售金额同比增长17.2%。4、2025年前三季度拿地金额752亿元，同比增长160.4%；拿地强度提升至53%；核心一二线城市拿地金额占比90%。5、剔除预收账款的资产负债率为61.0%，净负债率为55.3%，现金短债比超过1倍；平均融资成本2.84%。6、拟发行优先股募集资金不超过78.405亿元，用于房地产项目开发。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为42亿元、45亿元、49亿元，对应市盈率分别为20.3倍、18.9倍、17.2倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、毛利率修复持续性仍需持续跟踪；2、核心资源开发进度存在不确定性。

  

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