美诺华(603538):Q3业绩超预期,创新布局加码-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度营收11.17亿元，同比增长17.67%；归母净利润9593万元，同比增长51.66%；扣非归母净利润8636万元，同比增长64.66%。2、2025年第三季度单季营收4.39亿元，同比增长28.80%，环比增长9.63%；归母净利润4687万元，同比增长5.78%，环比增长68.35%；扣非归母净利润4961万元，同比增长51.29%，环比增长146.44%；业绩超预期。3、制剂业务高速增长，2025年前三季度制剂业务营收4.74亿元，同比增长103%；第三季度单季制剂业务营收2.12亿元，同比增长94%。4、盈利能力持续提升，2025年前三季度毛利率33.01%，同比提升1.13个百分点；第三季度单季毛利率33.86%，环比提升0.69个百分点。5、费用率优化，2025年第三季度销售费用率5.11%，同比提升1.22个百分点；管理费用率9.31%，同比下降3.85个百分点；研发费用率5.76%，同比下降1.03个百分点。6、创新管线JH389项目持续推进，已完成动物模型试验，正开展与主流药物效果对比试验；已向欧洲专利局递交专利并获受理；已明确商业化主导权及后续产品开发规划；意大利合作方正开展欧洲上市安全性数据准备；国内外商业化意向合作持续交流推进。7、与南京贞实科技有限公司签署战略合作备忘录，探索AI+机器人技术在医药健康生产领域应用。8、与圣兆药物签署战略合作协议，布局高端复杂注射剂新生态。

  

   #盈利预测与评级：维持2025-2027年每股收益预测为0.63元、0.93元、1.26元。参考可比公司估值，给予2026年市盈率28倍，上调目标价至26.04元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：行业竞争加剧风险，地缘政治风险，订单波动风险。

  

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