拓普集团(601689):静待机器人＆AI液冷服务器成长新周期-动态跟踪点评

#核心观点：1、公司前三季度实现营收209亿元，同比增长8.1%，归母净利润20亿元，同比下降12%；扣非归母净利润18亿元，同比下降10%。2、第三季度实现营收80亿元，同比增长12%，环比增长12%；归母净利润6.7亿元，同比下降14%，环比下降8%；扣非归母净利润6.5亿元，同比下降10%，环比下降3%。3、分产品看：减震器营收31亿元，同比下降5.9%；内饰功能件营收69亿元，同比增长14%；底盘系统营收60亿元，同比增长0.1%；汽车电子营收20亿元，同比增长52%；热管理营收15亿元，同比增长1.2%。4、前三季度毛利率19%，同比下降2.0个百分点，净利率9.4%，同比下降2.2个百分点；第三季度毛利率18.6%，同比下降2.2个百分点，环比下降0.6个百分点，净利率8.4%，同比下降2.5个百分点，环比下降1.8个百分点。5、海外布局加速：墨西哥一期项目全部投产，波兰工厂二期筹划中，泰国一期工厂建设推进，预计2025年底投产。6、机器人业务：直线执行器、旋转执行器、灵巧手电机等产品已多次送样，并布局人形机器人躯体结构件、传感器、足部减震器、电子柔性皮肤等。7、AI液冷服务器：取得首批订单15亿元，已实现液冷泵、温压传感器、流量控制阀等产品快速研发，并向华为、A客户、NVIDIA、META等企业推广。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营收分别为299亿元、365亿元、431亿元，同比增长12%、22%、18%；归母净利润分别为29亿元、38亿元、45亿元，同比增长-3%、29%、19%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：新工厂投产不及预期；新产品拓展不及预期；宏观经济风险。

  

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