拓普集团(601689):3Q25盈利能力短期承压,机器人+液冷加速成长

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营收209.28亿元，同比增长8.1%；归母净利润19.67亿元，同比下降12.0%。2、3Q25公司实现营收79.94亿元，同比增长12.1%，环比增长11.5%；归母净利润6.72亿元，同比下降13.7%，环比下降7.9%。3、分业务看，3Q25减震器收入10.81亿元，同比下降7.9%；内饰功能件收入25.04亿元，同比增长18.3%；底盘系统收入23.15亿元，同比增长4.0%；热管理系统收入5.41亿元，同比下降7.4%；汽车电子收入8.91亿元，同比增长52.8%。4、分客户看，3Q25核心客户特斯拉销量同比增长7%，环比增长29%；吉利销量同比增长43%，环比增长8%；比亚迪销量同比下降2%，环比下降3%；赛力斯新能源销量同比增长12%，环比增长16%；理想销量同比下降39%，环比下降16%。5、3Q25毛利率为18.6%，同比下降2.2个百分点，环比下降0.6个百分点；归母净利率8.4%，同比下降2.5个百分点，环比下降1.8个百分点。6、机器人领域，公司启动了直线执行器、旋转执行器、灵巧手电机等产品的研发并多次向客户送样，项目进展迅速；积极布局机器人躯体结构件、传感器、足部减震器、电子柔性皮肤等。7、液冷领域，2025年上半年公司将热管理技术及产品应用于液冷服务器、储能、机器人等行业，并取得首批订单15亿元；快速研发出液冷泵、温压传感器、各类流量控制阀、气液分离器、液冷导流板等产品；已经向华为、A客户、NVIDIA、META及各企业客户和各数据中心提供商对接推广相关产品。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年营业收入308.85亿元，归母净利润30.14亿元；2026年营业收入386.73亿元，归母净利润37.80亿元；2027年营业收入460.57亿元，归母净利润46.39亿元。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：下游汽车行业复苏不及预期；客户集中度较高风险；技术迭代不及市场风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险

  

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