工业富联(601138):AI服务器高速放量,Q3盈利能力大幅提升

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入6039.3亿元，同比增长38.4%；归母净利润224.9亿元，同比增长48.5%；扣非归母净利润216.6亿元，同比增长47.0%。2、2025年第三季度单季度营收2431.7亿元，同比增长42.8%，环比增长21.4%；归母净利润103.7亿元，同比增长62.0%，环比增长50.7%；扣非归母净利润99.9亿元，同比增长61.1%，环比增长47.7%。3、2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-41.4亿元，同比下降199.7%，主要由于AI服务器市场需求强劲，公司大幅增加备货；截至第三季度末存货1646.6亿元，较年初852.7亿元大幅增加。4、第三季度云计算业务中，来自CSP的GPU AI服务器收入同比增长超过5倍，环比增长超过90%。5、高速交换机业务第三季度单季同比增长100%，其中800G交换机第三季度单季同比增长超27倍；精密结构件业务受AI智能终端新品推出带动，客户换机需求上升，带动业务持续增长。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营业收入为9544亿元、17216亿元、21962亿元，归母净利润为362亿元、668亿元、853亿元，对应EPS为1.82元、3.36元、4.30元，对应PE为41.32倍、22.36倍、17.51倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：行业竞争加剧风险，需求恢复不及预期风险，产能建设不及预期风险，新业务拓展不及预期风险。

  

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