巴比食品(605338):单店收入持续反弹,扣非净利率协同提升

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入13.56亿元，同比增长12.1%；归母净利润2.01亿元，同比增长3.5%；扣非归母净利润1.75亿元，同比增长19.4%。2、2025年第三季度单季营业收入5.22亿元，同比增长16.7%；归母净利润0.70亿元，同比下降16.1%；扣非归母净利润0.74亿元，同比增长25.5%。3、分渠道收入：2025年前三季度特许加盟销售10.14亿元，同比增长11%；直营门店销售0.17亿元，同比增长12.12%；团餐销售3.07亿元，同比增长16.28%。第三季度特许加盟销售4.01亿元，同比增长17.73%；直营门店销售0.06亿元，同比增长42.27%；团餐销售1.08亿元，同比增长11.63%。4、门店数量：截至2025年第三季度加盟门店总数5934家，净增791家；第三季度单季净增249家。分地区门店净增：华东812家、华南-43家、华中20家、华北2家。5、分地区收入：2025年前三季度华东11.16亿元，同比增长12.78%；华南1.15亿元，同比增长11.7%；华中0.81亿元，同比增长6.41%；华北0.43亿元，同比增长6.02%。6、盈利能力：2025年前三季度整体毛利率28.01%，同比提升1.61个百分点；扣非归母净利率12.91%，同比提升0.79个百分点。第三季度单季毛利率29.6%，同比提升2.81个百分点；扣非归母净利率14.17%，同比提升0.99个百分点。7、费用率：2025年前三季度销售费用率3.84%，同比下降0.58个百分点；管理费用率7.1%，同比下降0.68个百分点；研发费用率0.64%，同比下降0.12个百分点。8、单店收入：2025年前三季度特许加盟单店收入17.08万元，同比下降3.39%；第三季度单季单店收入6.75万元，同比增长4.88%，连续两个季度同比正增长。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.76亿元、3.04亿元、3.35亿元，对应当前股价PE分别为24倍、22倍、20倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：开店不及预期风险、原材料成本大幅变动、行业竞争加剧、食品安全风险

  

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