森马服饰(002563):Q3利润率环比回升,Q4销售开局良好-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度收入98.44亿元，同比增长4.74%；归母净利润5.37亿元，同比下降28.90%；扣非归母净利润5.15亿元，同比下降29.83%。2、分季度看，25Q3单季营收36.95亿元，同比增长7.31%；归母净利润2.12亿元，同比增长4.55%；扣非归母净利润2.19亿元，同比增长13.11%。3、分品牌看，前三季度巴拉品牌零售额同比增长5.34%，森马品牌零售额同比增长2.72%。4、分渠道看，前三季度线下销售额同比增长7.9%，线上销售额同比增长2.9%。5、前三季度毛利率为45.12%，同比提升0.36个百分点。6、前三季度归母净利率为5.45%，同比下降2.58个百分点；25Q3归母净利率为5.73%，同比下降0.15个百分点。7、25Q3末存货41.42亿元，与去年同期基本持平。8、前三季度经营活动现金流净额-4.85亿元。

  

   #盈利预测与评级：维持25-27年归母净利润预测为9.8亿元、11.5亿元、13.9亿元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：消费及经济疲软，竞争加剧。

  

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