华夏航空(002928):25Q3盈利同比高增长,延续经营改善趋势-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年三季报显示，公司2025年前三季度营收57.3亿元，同比增长11%，归母净利润6.2亿元，同比增长102%，扣非归母净利润5.7亿元，同比增长94%。2、单三季度营收21.2亿元，同比增长9.3%，归母净利润3.7亿元，同比增长32%，扣非归母净利润3.4亿元，同比增长22%。3、盈利增长主要受益于单位成本下降，单位非油成本随运力增长持续下降，油价下降带来成本下降，客座率同比提升对冲票价下降影响。4、收入端呈现以价换量，25Q3运力投放同比增长15%，整体客座率86.4%，同比提升2.9个百分点，客公里收益同比下降约8%，座公里收益同比下降约5%。5、单位成本同比-4.1%，利用率回升摊薄固定成本，单位非油成本基本持平，单位燃油成本同比-12%。6、机队机型结构调整，A320窄体机占比提升，利用率仍在修复，单位成本或仍有改善空间。7、25Q3计提信用减值收益约2900万元，下游客户回款情况改善，截至6月底公司有约3.2亿元坏账减值准备，关注减值转回对盈利增厚。8、机构购买运力对淡季单位收益形成托底，旅游航线淡季不淡，上半年客公里收益0.52元同比持平，全年座公里收益中枢有望上移。

  

   #盈利预测与评级：维持2025-2027年公司归母净利润6.2/8.5/11.3亿元的预测，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：宏观经济复苏不及预期；油价大幅上涨；人民币汇率波动。

  

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