华电国际(600027):火电量价承压导致营收下滑,成本改善助推业绩正增长-公司点评报告

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营收958.72亿元，同比-9.72%；实现归母净利润64.37亿元，同比+15.87%。2、2025年Q3公司实现营收359.20亿元，同比-10.92%；实现归母净利润25.33亿元，同比+20.32%。3、2025年Q3公司完成上网电量759.54亿千瓦时，同比-5.15%；其中火电和水电上网电量分别为719.20和40.34亿千瓦时，同比分别-6.42%和+24.93%。4、2025年前三季度平均上网电价为509.55元/兆瓦时，同比下降约2.76%。5、2025年Q3公司营业成本同比-15.68%，毛利率和净利率分别为14.46%和9.29%，同比提升4.57和2.14个百分点。6、2025年Q3公司实现投资净收益5.97亿元，同比下降30.09%。7、截至2025年6月底，公司已获核准和在建机组共1196.66万千瓦。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司分别实现归母净利润70.20/76.42/81.65亿元，同比分别变化+23.10%/+8.86%/+6.84%。维持“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：用电量下滑风险；煤价大幅上涨风险；上网电价下调风险。

  

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