拓普集团(601689):25Q3业绩短期承压,静待"液冷+机器人"双赛道兑现-2025年三季度报告点评

#核心观点：1、2025年Q1-Q3公司实现营收209.28亿元，同比增长8.14%；归母净利润19.67亿元，同比下降11.97%；扣非归母净利润18.16亿元，同比下降10.22%。2、2025年第三季度营收79.94亿元，同比增长12.11%，环比增长11.53%；归母净利润6.72亿元，同比下降13.65%，环比下降7.93%；扣非归母净利润6.55亿元，同比下降9.99%，环比下降2.99%。3、2025年Q1-Q3毛利率为19.20%，同比下降1.97个百分点；归母净利率为9.40%，同比下降2.15个百分点。2025年第三季度毛利率为18.64%，同比下降2.23个百分点，环比下降0.63个百分点；归母净利率为8.4%，同比下降2.51个百分点，环比下降1.78个百分点。4、2025年Q1-Q3期间费用率为9.08%，同比上升0.41个百分点；2025年第三季度期间费用率为8.69%，同比上升0.12个百分点，环比上升0.33个百分点。其中销售费用率0.86%，同比下降0.27个百分点；管理费用率2.57%，同比上升0.34个百分点；研发费用率4.75%，同比上升0.17个百分点；财务费用率0.51%，同比下降0.12个百分点。2025年第三季度财务费用为4084万元，环比增加5552万元。5、公司营收与下游客户销量变化一致，主要客户包括美国A客户、吉利汽车、比亚迪、赛力斯新能源和理想。6、热管理业务获得15亿元订单，涉及液冷、储能、机器人等行业，已向华为、A客户、NVIDIA、META等企业对接相关产品；获得宝马X1全球车型及N-Car全球新能源平台的产品定点。

  

   #盈利预测与评级：考虑到行业竞争激烈及公司2025年第三季度盈利能力有所下滑，下调公司2025-2027年归母净利润预期至28.13亿元、36.98亿元、46.50亿元，当前市值对应2025-2027年PE为46倍、35倍、28倍。考虑到公司热管理订单和新定点以及人形机器人布局将为公司未来发展提供持续动力，维持对公司的"买入"评级。

  

   #风险提示：客户效率不及预期；项目开拓不及预期；原材料价格波动。

  

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