水井坊(600779):报表大幅出清,库存水平良性-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营收23.5亿元，同比下降38.0%，归母净利润3.3亿元，同比下降71.0%；单Q3实现营收8.5亿元，同比下降58.9%，归母净利润2.2亿元，同比下降75.0%。2、Q3业绩降幅超预期，主要系外部需求冲击较大，公司7-8月持续停货挺价、维护市场秩序所致。3、分产品看，高档酒实现7.7亿元，同比下降60.1%，中档酒0.4亿元，同比下降55.5%；分渠道看，新渠道0.9亿元，同比下降22.3%，批发代理7.2亿元，同比下降62.3%；分地区看，国内市场8.1亿元，同比下降59.9%，国外市场0.1亿元，同比下降63.5%。4、Q3毛利率81.8%，同比下降2.8个百分点，销售费用率大幅提升13.8个百分点，管理费用率提升6.7个百分点，归母净利率下降16.7个百分点。5、单Q3销售回款同比下降74.8%，经营性现金流净额-3.6亿元，合同负债8.6亿元，环比Q2末减少1.2亿元。6、公司通过停货、降低买赠力度、加强渠道秩序管控等方式缓解供给压力去库，目前库存水位不高，价格稳定，若来年需求企稳复苏，公司有望恢复增长弹性。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年EPS为0.77元、0.87元、1.03元，维持目标价64元，维持“强推”评级。

  

   #风险提示：经济复苏不及预期，次高端竞争加剧，公司调整措施不及预期。

  

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