安徽合力(600761):费用增加影响盈利,收购江淮叉车提升竞争力

#核心观点：1、3Q25业绩略低于预期，1~3Q25收入149.34亿元，同比+10.93%，归母净利润11.21亿元，同比-4.9%；25Q3收入49.67亿元，同比+7.6%，归母净利润3.03亿元，同比-11.84%。2、1-3Q25毛利率同比增加0.5ppt至23.8%，主要由于海外需求提升带动产品结构优化。3、1-3Q25销售、管理及研发费用率同比+0.5/持平/+0.8ppt至5.0%/3.0%以及6.7%，期间费用率超预期，净利率同比-1.2ppt至7.5%。4、1-3Q25经营活动现金流量净额为9.62亿元，去年同期为4.67亿元，同比改善明显。5、3Q2025行业销售各类叉车36.71万台，同比增长18.96%，其中国内22.10万台，同比增长21.07%，出口14.61万台，同比增长15.91%。6、公司拟以现金2.74亿元收购安徽江淮重型工程机械有限公司51%股权，以消除同业竞争。

  

   #盈利预测与评级：维持2025/2026年EPS 1.56/1.71元不变，当前股价对应2025/2026年13.3x/12.2x P/E。维持目标价24.0元，对应2025/2026年15.3x/14.0x P/E，有15.2%上行空间，维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：国内制造业景气修复不及预期；海外制造业景气度边际下行。

  

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