同仁堂(600085):业绩短期承压,营销、渠道与品牌建设蓄力长期增长

#核心观点：1、2025年前三季度公司业绩短期调整，营业收入133.08亿元，同比下降3.70%；归母净利润11.78亿元，同比下降12.78%；扣非归母净利润11.63亿元，同比下降11.95%。2、2025年第三季度单季度营业收入35.39亿元，同比下降12.76%；归母净利润2.32亿元，同比下降29.49%；扣非归母净利润2.20亿元，同比下降32.86%。3、2025年前三季度经营性现金流净额19.88亿元，较去年同期-0.53亿元大幅改善。4、公司推进营销改革，医药工业板块实施大品种战略与精品战略，医药商业板块提升零售药店经营质量，开展门店+诊所“焕彩行动”。5、渠道布局加强电商渠道推广与价格管控，拓展医疗渠道，培育特色产品管线。6、品牌推广通过媒体平台、文化活动、IP形象设计、赛事赞助等方式提升影响力。7、天然牛黄价格从2025年8月以来逐步回落，截至2025年10-11月稳定在140万元/kg，公司成本压力有望缓解。8、牛黄进口试点政策推进，预计改善供需格局，减轻成本端压力。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年-2027年收入增速分别为-4.6%、7.1%、8.3%，归母净利润增速分别为-6.2%、17.3%、13.1%；维持买入-A投资评级，6个月目标价39.20元，相当于2026年32倍动态市盈率。

  

   #风险提示：原材料价格波动风险；宏观消费景气度压力；产品销售不及预期的风险。

  

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