明阳智能(601615):Q3风机盈利改善-季报点评

#核心观点：1、明阳智能9M25收入263.04亿元，同比增长29.98%，归母净利润7.66亿元，同比下降5.29%；3Q25收入91.61亿元，同比增长8.53%，环比下降2.95%，归母净利润1.56亿元，同比增长5.39%，环比下降49.38%，毛利率10.27%，同比下降0.02个百分点，环比下降0.98个百分点。2、25Q3风机对外销售4.18GW，其中陆风3.13GW，海风1.05GW，预计Q4出货环比向上；风机平均销售均价1923元/kW，环比增长21%；测算风机毛利率8.9%，环比提升约5个百分点。3、9M25新增订单18.33GW，同比增长7.95%，截至25Q3末在手订单46.89GW，较24年底增加5.76GW。4、公司发布全球首款50MW漂浮式风电机组。5、行业需求层面，《风能北京宣言2.0》目标"十五五"国内风电年均新增装机120GW以上，其中海风年均新增装机15GW；欧洲海风需求加速成长，2025-2034年欧洲海风年均新增装机达12.6GW。6、价格层面，25年以来陆风加权平均中标价格持续提升，9月为1593元/kW，较年初提升10%以上。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年归母净利润分别为15.62亿元、26.33亿元、35.20亿元，对应EPS为0.69元、1.16元、1.55元。给予公司2026年15倍PE估值，对应目标价17.4元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：行业竞争加剧、海风装机不及预期、市场开拓不及预期、电站转让确收进度不及预期。

  

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