中航沈飞(600760):25年Q3业绩符合市场预期,看好全年业绩稳步增长

#核心观点：1、2025年Q1-Q3实现营收206.07亿元，同比下降18.54%；归母净利润13.62亿元，同比下降25.10%；扣非归母净利润13.01亿元，同比下降27.17%。2、2025年Q3实现营收59.78亿元，同比增长62.77%；归母净利润2.25亿元，同比增长12.89%；扣非归母净利润2.27亿元，同比增长14.58%。3、2025年Q3营收同比增长系部分产品有序交付确收，环比下滑32.02%系合同签订进度、配套供应进度等外部因素影响。4、2025年Q3利润同比增长，增幅小于营收系毛利率下滑及计提7926万元大额信用减值损失。5、2025年Q3毛利率为10.79%，同比下降1.42个百分点；净利率为3.96%，同比下降1.27个百分点；毛利率降低主要系产品结构变化及部分产品处于批产初期规模效应弱。6、2025年Q3期间费用率为4.80%，同比下降0.89个百分点；管理费用率同比下降1.48个百分点至3.88%；研发费用率同比增加0.24个百分点至0.98%。7、截至2025年Q3末，存货为129.09亿元，环比增长12.11%；合同负债为56.52亿元，维持高位。8、海空军主力机型更新换代加速，国内新型战斗机缺口较大，国产航母建设加速，公司产品核心型号将持续放量；新机型成为外贸核心产品，带来新营收增长极；公司实施两期股权激励，绑定核心人员利益。

  

   #盈利预测与评级：维持2025-2027年公司归母净利润预测为37.3/44.2/52.6亿元，当前股价对应PE分别为46/39/33倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：产业链供应进度不及预期；重点产品研制或交付不及预期；产能释放不及预期

  

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