上海机场(600009):收入增长成本刚性,Q3业绩大增

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入97.1亿元，同比增长5.7%；归母净利润16.3亿元，同比增长36%。2、2025年第三季度公司实现营业收入33.6亿元，同比增长7.5%；归母净利润5.9亿元，同比增长53%。3、2025Q3浦东机场旅客吞吐量同比增长7.9%，其中国内线增长2.1%、国际线增长17.4%；虹桥机场旅客吞吐量同比增长3.8%，其中国内线增长3.7%、国际线增长17%。4、2025Q3公司免税合同收入3.14亿元，同比增长18%；广告合同收入1.7亿元，同比下降2%。5、2025Q3公司营业成本同比增长1%，毛利率同比增长4.6个百分点至27.1%；期间费用率为8.0%，同比下降1.4个百分点。6、2025Q3公司投资收益2.7亿元，同比增长26%；净利率为17.6%，同比增长5.2个百分点。7、我国免签政策持续优化，对47个国家持普通护照人员来华可免签30天，与29国实行双边免签政策；55国人员可适用240小时过境免签政策，有助于提升机场国际旅客吞吐量。

  

   #盈利预测与评级：考虑免税恢复略慢于预期，下调2025-2027年净利预测至21亿元、26亿元、31亿元（原23/27/34亿元）。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：需求恢复不及预期，免税业务经营风险，扩建影响超预期风险，收费价格管制风险，航油政策风险。

  

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