明阳智能(601615):3Q25业绩基本符合市场预期,风机盈利持续回升

#核心观点：1、3Q25收入91.61亿元，同比上涨8.53%，环比下降2.95%；归母净利润1.56亿元，同比上涨5.40%，环比下降49.38%。2、风机毛利率持续回升，1H25风机毛利率约6%，1-3Q25合计风机毛利率接近7%，3Q25风机制造业务盈利转正。3、受益于陆风风机中标价格上涨，2026年公司有望受益于风机交付价格提升带来的利润率弹性。4、1-3Q25风电场转让约900MW，电站产品销售收入已高于2024年全年，预计2026年该业务继续保持较强规模。

  

   #盈利预测与评级：下调2025年盈利预测10.4%至15.63亿元，维持2026年盈利预测25.65亿元不变。维持跑赢行业评级，目标价上调39.0%至18.07元，对应2026年16.0倍市盈率。

  

   #风险提示：公司风机利润率回升不及预期；国内和海外风电需求不及预期。

  

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