上海医药(601607):研发有序推进,创新引领商业板块发展

#核心观点：1、2025年1-3季度营业收入2,150.72亿元，同比增加2.60%；归母净利润51.47亿元，同比增加26.96%；扣非净利润26.99亿元，同比减少26.79%。2、3Q2025收入734.79亿元，同比增加4.65%；归母净利润6.88亿元，同比减少38.13%，主要由于资产减值准备增加。3、2025年1-3季度毛利率10.4%，同比下降0.6个百分点；销售费用率4.3%，同比下降0.2个百分点；管理费用率1.9%，同比持平；研发费用率0.7%，同比下降0.1个百分点。4、医药工业收入181.64亿元，同比减少0.66%；工业板块贡献利润16.65亿元。5、医药商业收入1,969.08亿元，同比增加2.91%；商业板块贡献利润26.53亿元。6、创新药业务收入407亿元，同比增长超过25%；器械大健康业务销售约340亿元，同比增长4%；进口总代业务收入276亿元，同比增长超过14%。7、参芪麝蓉丸III期临床完成入组；BCD-085已提交上市申请；B019注射液两个适应症均处于I期临床试验阶段。

  

   #盈利预测与评级：维持2025年预测归母净利润49.78亿元不变；维持2026年预测归母净利润53.92亿元不变。维持A股跑赢行业评级及目标价23.3元，对应2025年17.4倍市盈率、2026年16.0倍市盈率，较当前股价有29.9%的上行空间；维持H股跑赢行业评级及目标价14.7港币，对应2025年10.0倍市盈率、2026年9.1倍市盈率，较当前股价有25.5%的上行空间。

  

   #风险提示：药品集采压力，收购整合不及预期，研发不及预期，减值压力。

  

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