上海机场(600009):流量增长+经营杠杆推动盈利高增-季报点评

#核心观点：1、9M25业绩：收入97.14亿元，同比增长5.7%；归母净利润16.34亿元，同比增长36.0%。3Q25收入33.61亿元，同比增长7.5%；归母净利润5.90亿元，同比增长52.5%。2、3Q25流量：浦东和虹桥机场旅客吞吐量3519万人次，同比增长6.4%。浦东机场旅客吞吐量2241万人次，同比增长7.9%，其中国际+地区线恢复至3Q19的101%。3、成本管控：3Q25营业成本24.51亿元，同比小幅提升1.1%，毛利率27.1%，同比提升4.6个百分点。投资收益同比增长26.4%。4、未来展望：流量提升叠加经营杠杆，盈利有望持续爬坡，但免税业务恢复仍需等待，需挖掘有税零售、餐饮等流量变现潜力。中期关注T3航站楼投产的成本增量。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润为22.07亿元、26.97亿元、30.86亿元，对应EPS为0.89元、1.08元、1.24元。基于DCF折现法，目标价36.60元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：免税销售不及预期、流量恢复不及预期、高峰时刻增长不达预期、资本开支超预期。

  

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