上海医药(601607):商业稳步增长,减值影响利润-2025年三季报业绩点评

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入2150.72亿元，同比增长2.60%，其中商业板块收入1969.08亿元，增长2.91%，工业板块收入181.64亿元，下降0.66%。2、2025年前三季度归母净利润51.47亿元，增长26.96%，其中商业板块贡献利润26.53亿元，增长0.04%，工业板块贡献利润16.65亿元，下降10.68%。3、2025年前三季度扣非净利润26.99亿元，下降26.78%，经营性现金流23.5亿元，下降15.56%。4、2025年第三季度营业收入734.79亿元，增长4.65%，其中商业板块收入674.75亿元，增长4.34%，工业板块收入60.04亿元，增长8.18%。5、医药商业板块中，创新药商业收入407亿元，增长25%；CSO及进口总代收入276亿元，增长14%；器械大健康收入339.88亿元，增长4%。6、公司推动新零售战略，以AI应用赋能传统业务，实现全流程数字化闭环管理。7、2025年前三季度研发投入17.29亿元，占工业板块收入9.52%，其中费用化部分15.15亿元。8、公司临床试验申请获得受理及进入临床试验阶段的新药管线共57项，包括45项创新药管线，其中BCD-085针对强直性脊柱炎适应症已递交上市申请，参芪麝蓉丸完成Ⅲ期临床受试者入组，CAR-T注射液B019Ⅰ期临床入组进行中，针对难治性系统性红斑狼疮的临床试验申请获批。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为61.49亿元、55.15亿元、60.72亿元，同比增长35.07%、-10.32%、10.12%，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：药品集采降价高于预期的风险、混改整合进度不及预期的风险、新药研发失败的风险等。

  

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