永辉超市(601933):季度性减亏,调改提速-25Q3点评报告

#核心观点：1、公司2025Q3营业收入124.86亿元，同比下降25.55%；归母净利润-4.69亿元，去年同期-3.53亿元；归母扣非净利润-7.00亿元，去年同期-6.92亿元，但较2025Q2亏损有所收窄。2、全年关闭门店331家，2025Q3关闭104家，新增2家；门店调改加速，2025Q3调改店222家，较2025Q2增加98家，计划2026年春节前完成300家店调改。3、调改带动同店复苏，2025Q1-3实现同店整体正增长；已调改门店客流平均增长80%，60%以上稳定期调改门店盈利水平超越过去5年最高值。4、2025Q3销售费用率21.83%，同比上升2.73个百分点，管理费用率3.16%，同比上升0.28个百分点，费用增加与人工成本相关；2025年1-8月员工累计分红超3100万元。5、供应链推动裸采，供应商淘汰率40.4%；2025年10月推出超20款品质单品，其中15支单品累计销售额超一亿元；2025Q3毛利率19.84%，同比上升0.65个百分点。6、2025Q1-3线上业务营收77.8亿元，占营业收入18.33%；其中自营到家业务销售额44.3亿元，第三方平台业务销售额33.5亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营业收入599.36亿元、725.40亿元、870.22亿元，同比-11.30%、+21.03%、+19.96%；实现归母净利润-9.12亿元、7.53亿元、17.87亿元；维持“买入”评级。

  

   #风险提示：消费复苏不及预期风险，竞争加剧风险，调改不及预期风险。

  

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