洛阳钼业(603993):业绩持续超预期,KFM二期及黄金项目值得期待

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入1454.85亿元，同比下降5.99%；归母净利润142.80亿元，同比增长72.61%。第三季度营业收入507.13亿元，同比下降2.36%，环比增长3.99%；归母净利润56.08亿元，同比增长96.40%，环比增长18.69%。2、主要产品产销两旺，铜、钴、钼、钨、铌和磷肥产量分别为54.34万吨、8.80万吨、10611吨、6000吨、7841吨和91.28万吨，按产量指引中值计算完成度均超计划目标。IXM贸易板块实物贸易量333.11万吨，完成度78.38%。3、第三季度铜钴业务降本明显，铜吨成本环比下降8%至2.94万元/吨，吨毛利环比提升3%至3.59万元/吨；钴吨成本环比下降55%至1.51万元/吨，吨毛利环比增长43%至7.93万元/吨。钨钼价格上行，吨盈利大增，钼吨毛利提升38%至23.01万元/吨，钨吨毛利提升28%至21.62万元/吨。铌磷业务吨毛利微增，铌环增7%至17.28万元/吨，磷环增3%至0.12万元/吨。4、降本增效成效显著，2025年前三季度营业成本同比下降10.94%；第三季度期间费用率1.74%，同比减少1.14个百分点，环比减少0.74个百分点；实际所得税率27%，同比减少15个百分点，环比减少9个百分点。5、新项目推进有条不紊，拟投资10.84亿美元建设KFM二期，预计2027年投产，达产后年新增铜10万吨；刚果（金）Heshima水电站建设中；厄瓜多尔奥丁矿业签署232兆瓦供电排他协议。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为202亿元、252亿元、283亿元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：需求波动风险；项目建设不及预期风险；金属价格波动的风险；项目所在国政治风险。

  

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