上海机场(600009):成本管控带动盈利提升免税合同收入同增18％-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年10月30日，上海机场发布2025年三季报，2025年前三季度公司收入97.14亿元，同比增长5.7%；归母净利润16.34亿元，同比增长36.0%；扣非归母净利润16.09亿元，同比增长36.3%。2、成本管控带动盈利能力修复，2025年第三季度实现营收33.61亿元，同比增长7.46%；归母净利润5.90亿元，同比增长52.52%；扣非归母净利润5.82亿元，同比增长55.15%；毛利率27.05%，同比提升4.61个百分点；归母净利率17.55%，同比提升5.18个百分点。3、航空业务量稳增，2025年第三季度浦东和虹桥机场国内航线旅客吞吐量2419.49万人次，同比增长2.8%，国际及地区航线旅客吞吐量1099.13万人次，同比增长15.1%；相关免税合同收入3.14亿元，同比增长17.6%。4、免税政策扩容，2025年10月30日财政部等五部门印发通知，完善免税店政策，预计将引导海外消费回流，公司非航业务未来将持续受益于口岸免税和市内免税销售爬坡。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为21.2亿元、26.3亿元、30.8亿元，对应市盈率为37倍、30倍、26倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：国际出行恢复不及预期、宏观经济走弱影响居民消费意愿、进口免税商品渠道竞争风险等。

  

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