昭衍新药(603127):新签持续提速,期待收入端后续改善-季报点评

#核心观点：1、公司1-3Q25实现收入9.85亿元，同比下降26.2%，归母净利润0.81亿元，同比转正。2、1-3Q25收入下滑主要因历史期国内新签订单量价承压，但资金管理收益及生物资产公允价值变动提振利润。3、3Q25收入3.16亿元，同比下降34.9%，归母净利润0.20亿元，同比下降80.1%。4、截至3Q25公司在手订单金额约25亿元，1-3Q25累计新签订单金额约16.4亿元，同比增长17.1%，其中3Q25新签订单金额同比增长24.0%，新签订单趋势提速。5、公司1-3Q25毛利率为21.6%，同比下降5.9个百分点，主因历史期国内新签订单量价短期承压及部分高毛利率长周期项目结项。6、1-3Q25销售费用率2.2%、管理费用率21.7%、研发费用率6.5%，同比分别提升0.8、4.0、1.2个百分点。7、1-3Q25经营性现金流量净额2.66亿元，同比增长38.5%，现金流改善。8、公司药物非临床研究服务能力行业领先，积极拓展小核酸、ADC等新分子项目，行业需求边际回暖。9、公司国内业务在创新药BD出海交易热情高涨、IND数量持续上升背景下复苏，海外业务竞争力提升，子公司Biomere发展稳健。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为2.11亿元、3.42亿元、4.42亿元。投资评级为买入，A股目标价40.67元，H股目标价27.46港币。

  

   #风险提示：下游需求释放不达预期，科研技术人才流失，新业务拓展风险。

  

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