金宏气体(688106):25Q3业绩承压,现场制气业务持续推进

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营业收入20.31亿元，同比增长9.33%；归母净利润1.16亿元，同比下降44.90%。2、2025年第三季度单季实现营业收入7.17亿元，同比增长14.59%；归母净利润0.34亿元，同比下降33.00%，环比下降11.60%；扣非归母净利润0.32亿元，同比下降30.43%，环比增长15.08%。3、业绩承压主要原因为市场竞争加剧导致部分产品售价及综合毛利率下降、项目投资完工导致折旧费用增加、资产处置收益同比下降。4、公司主营业务结构：大宗气体占比44.55%、特种气体占比33.07%、现场制气及租金占比13.47%、燃气占比8.91%。5、现场制气业务：与山东睿霖高分子材料有限公司供气合同变更，空分装置建设规模由2.3万Nm3/h变更为5万Nm3/h，合同金额约40亿元（不含税），供气期限20年。6、特种气体业务：TEOS产品已向部分重要客户批量供应；七款特气新产品推进中，其中三款氟系列产品处于试生产阶段；高纯二氧化碳稳定供应台积电、厦门联芯等客户，并在海力士测试；超纯氨、氦气等产品价格接近底部，部分成熟产品毛利率已回升。7、电子大宗载气业务：芯成汉奇半导体项目、汕尾项目预计2025年四季度开始供气；浙江莱宝显示项目预计2026年年初投产。8、氦气业务：2025年3月与高速飞车山西省实验室、北京京能普华环保科技有限公司签署战略合作协议；2025年6月在新疆阿拉尔市合资设立新公司，建设氦气提取纯化装置，以拓宽氦气来源并降低成本。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为27.75亿元、35.75亿元、43.75亿元，归母净利润分别为1.74亿元、2.34亿元、2.99亿元，当前股价对应PE分别为56.7倍、42.0倍、32.9倍，维持“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：主要原材料价格上涨、产品价格波动、行业竞争加剧的风险。

  

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