招商蛇口(001979):销售稳健拿地积极,结转优化带动毛利率修复

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业收入897.66亿元，同比增长15.1%；归母净利润24.97亿元，同比下降4.0%；扣非归母净利润19.68亿元，同比增长17.1%。2、毛利率同比提升5.0个百分点至15.0%，主要因结转项目结构优化。3、归母净利润同比下降主要受非经常性损益、所得税率提升及少数股东损益占比提升影响。4、2025年前三季度全口径销售额1406.6亿元，同比下降3.1%，行业排名第4。5、公司在上海、深圳销售金额进入TOP2，在北京、西安进入TOP4。6、前三季度权益拿地金额435.2亿元，同比增长108.5%；总规划建筑面积324.7万平方米，同比增长132.0%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为1880.92亿元、1981.17亿元、2094.46亿元，同比分别增长5.11%、5.33%、5.72%；归母净利润分别为42.42亿元、47.52亿元、54.22亿元，同比分别增长5.04%、12.01%、14.10%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：政策落地不及预期；市场修复不及预期；市场竞争加剧。

  

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