桃李面包(603866):经营承压,关注调整节奏-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年三季报显示，公司营业收入和净利润同比下滑，25Q1-Q3营业收入40.49亿元，同比减少12.88%，归母净利润2.98亿元，同比减少31.49%。2、分品类看，面包业务收入下滑，25Q1-Q3面包营业收入39.43亿元，同比减少11.90%，终端需求偏淡，渠道受零食量贩冲击。3、分区域看，核心区域华北、东北、华东营业收入同比下滑，华中区域表现良好，25Q3营业收入0.60亿元，同比增长7.78%。4、盈利能力承压，25Q1-Q3毛利率23.04%，25Q3销售费用率8.91%，同比提升1.03个百分点，归母净利率6.56%，同比下滑2.36个百分点。5、公司调整产品策略，加强新品研发和品牌推广，新生产基地投产后折旧摊销费用增加影响利润。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为4.20亿元、4.42亿元、4.58亿元，对应EPS为0.26元、0.28元、0.29元，当前股价对应P/E分别为21倍、20倍、19倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：原材料持续上涨，渠道拓展不及预期，新品推广不及预期。

  

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