水井坊(600779):渠道效率持续优化,坚持长期主义发展-公司点评报告

#核心观点：1、公司2025年第三季度及前三季度营业收入和净利润同比大幅下滑。2025Q1-Q3营业收入23.48亿元，同比下降38.01%；归母净利润3.26亿元，同比下降71.02%。单季度25Q3营业收入8.5亿元，同比下降58.91%；归母净利润2.21亿元，同比下降75.01%。2、公司采取停货、降低买赠力度、升级渠道管控措施以维护渠道健康，导致第三季度发货量大幅减少。3、公司推出创新产品“水井坊井18”，并计划继续推出新品拓展年轻化、个性化细分赛道。4、分产品看，2025Q1-Q3高档/中档酒营收同比分别下降39.88%/33.12%；分渠道看，新渠道营收同比增长71.24%，批发代理营收同比下降50.45%；分区域看，国内/国外营收同比分别下降39.55%/37.31%。5、公司盈利能力短期承压，2025Q1-Q3毛利率同比下降2.75个百分点，净利率同比下降15.81个百分点；期间费用率同比上升18.51个百分点，其中销售费用率同比上升11.3个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营业收入42.26亿元、44.49亿元、48.96亿元；实现归母净利润5.49亿元、6.01亿元、6.91亿元；PE分别为36.73倍、33.54倍、29.15倍。给予“推荐”评级。

  

   #风险提示：宏观经济增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；食品安全风险。

  

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