依依股份(001206):出货节奏影响Q3业绩,收购高爷家开拓新局

#核心观点：1、公司1-3Q25收入13.1亿元，同比下降0.7%，归母净利润1.6亿元，同比增长3.8%。2、分季度看，Q3收入同比下降17%至4.2亿元，归母净利润同比下降2.2%，主要受海外客户节日备货周期错配和船运影响导致部分订单延迟发货。3、公司1-3Q25成功导入20多家新客户，当前在手订单充足，预计Q4营收有望恢复增长。4、Q3毛利率22.6%，同比提升1.9个百分点，环比提升3.5个百分点，主要受益于原材料成本回落、生产精细化管理及产品结构优化。5、公司拟收购高爷家100%股权，高爷家2023/24年收入分别为3亿元和4.6亿元，净利润分别为308万元和1830万元，2024年净利率约4%，收购后将完善犬+猫、宠物食品+用品多轮驱动的业务布局。

  

   #盈利预测与评级：维持盈利预测不变，当前股价对应2025/26年23/21倍P/E。维持跑赢行业评级，上调目标价29%至36元，对应2025/26年27/24倍P/E，有17%上行空间。

  

   #风险提示：原材料价格大幅波动，汇率大幅波动，核心客户流失。

  

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