西麦食品(002956):Q3业绩表现亮眼,布局大健康成长可期

#核心观点：1、公司前三季度营业收入16.96亿元，同比增长18.34%；归母净利润1.32亿元，同比增长21.90%；扣非归母净利润1.27亿元，同比增长42.65%。2、单三季度营业收入5.47亿元，同比增长18.92%；归母净利润0.51亿元，同比增长21.00%；扣非归母净利润0.49亿元，同比增长86.30%。3、Q3收入规模创新高，核心品类均实现双位数增长，复合燕麦增速高于整体；线下渠道销售规模居行业第一，电商渠道与京东深度合作，新零售全渠道矩阵完善。4、Q3毛利率同比提升0.93个百分点至43.75%，受益于核心原材料成本下行；销售费用率同比下降1.85个百分点至27.11%，管理费用率同比下降0.97个百分点至5.08%；净利率同比提升0.14个百分点至9.31%，扣非净利率大幅提升3.25个百分点至8.99%。5、Q4春节旺季有望延续稳健增长，受益于复合燕麦放量、零食渠道深化和会员店拓展；中长期看好品牌、渠道、供应链优势，受益健康食品赛道红利。

  

   #盈利预测与评级：下调2025-2027年营业收入预测至22.47亿元、26.74亿元、31.02亿元，下调2025-2027年EPS预测至0.77元、0.98元、1.17元；对应2025年10月29日股价，PE分别为28倍、22倍、19倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：行业竞争加剧、渠道扩张不及预期、成本下行不及预期。

  

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