中航沈飞(600760):新一代装备全面突破,短期业绩波动不改长期发展主航道-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入206.07亿元，同比下降18.54%；归母净利润13.62亿元，同比下降25.10%。业绩回落主要受军品交付节奏阶段性调整及部分订单延迟确认影响，属行业周期性波动。2、销售毛利率11.83%，较上年同期微降0.65个百分点；销售净利率6.64%，略有收窄。费用控制良好，销售费用0.06亿元，管理费用6.24亿元，研发费用2.41亿元同比显著下降。3、资产负债结构优化，资产负债率62.60%，较去年同期67.25%明显下降。有息负债以无息经营性负债为主，偿债压力可控。应收账款203.70亿元，同比增长31.29%；合同负债56.52亿元，订单储备充足。存货129.09亿元，在建工程30.21亿元，固定资产52.94亿元。4、经营活动现金流量净额-21.70亿元，较去年同期-58.88亿元显著收窄，改善幅度63.15%。销售商品、提供劳务收到的现金248.12亿元，收入“含现量”120.41%。自由现金流-34.73亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为35.39亿元、44.28亿元、50.96亿元，对应PE分别为50倍、40倍、35倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1）下游需求波动风险；2）市场审价导致毛利率下降风险；3）产能释放进度不及预期风险。

  

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