新宙邦(300037):看好六氟磷酸锂涨价带来利润弹性-季报点评

#核心观点：1、公司25Q3收入23.68亿元，同比增长13.6%，环比增长5.5%；归母净利润2.64亿元，同比下降7.5%，环比增长4.0%。2、归母净利润环比增长主要因氟化工收入环比增长且海德福减亏，电解液对六氟磷酸锂涨价传导滞后影响利润释放。3、电解液方面，旺季效应下推测Q3出货量环比增长，但价格对6F传导滞后导致亏损环比扩大。4、氟化工方面，推测Q3收入环比增长，主要因氟化液出货增长、高端产品占比提升及新客户导入，同时海德福产能爬坡减亏。5、电容器化学品方面，推测出货维持20%以上同比增速，受益于MLCC化学品国产替代加速。6、六氟磷酸锂价格大幅上涨，截至10月29日达10.25万元/吨，较Q3均价5.35万元/吨大幅上升，主要因下游储能需求向好及供给端新增产能趋缓。7、公司拥有6F产能2.4万吨（年底技改后达3.6万吨）和LiFSI产能2400吨（三期1万吨项目预计26年中试生产）。8、氟化工新产品进展：含氟聚酰亚胺单体和树脂完成全链条布局，柔性电子皮肤用聚酰亚胺薄膜通过华为验证，预计25Q4批量供货；氟化液产能现有3000吨/年氢氟醚和2500吨/年全氟聚醚，在建项目投产后产能有望大幅提升。9、固态技术布局：与子公司新源邦建立固态电解质材料平台，氧化物电解质已批量销售，硫化物材料实现吨级稳定生产和销售。

  

   #盈利预测与评级：预计公司25-27年归母净利润10.89/15.40/19.79亿元，调整幅度为-4%/+9%/+8%。给予公司26年PE 43倍，对应目标价88.58元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：电解液出货量和毛利率提升不及预期，有机氟化工收入增长不及预期，半导体化学品客户开拓进度以及利润率提升不及预期。

  

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