小熊电器(002959):内生外延双轮驱动,经营质量持续提升-季报点评

#核心观点：1、9M25公司实现营业总收入36.91亿元，同比增长17.59%，归母净利润2.46亿元，同比增长36.49%。25Q3营收同比增长14.73%，归母净利润同比增长113.16%。2、公司受益于国补政策带动厨房小家电市场回暖及母婴等新兴品类高增长。3、公司具备多品类扩张能力，覆盖厨房、生活、个护、母婴领域，并通过外延并购罗曼智能实现协同发展。4、25Q3罗曼智能并表效应消除，但公司收入仍保持增长，主要依托爆款母婴产品及厨房小家电需求回暖。5、公司通过产品结构优化和渠道精细化运营实现稳健增长，线上零售额同比增长16.6%。6、罗曼智能2025年上半年营收2.86亿元，净利润0.34亿元，净利率12%，已超额完成全年业绩承诺。7、9M25毛利率为37.16%，同比提升1.54个百分点，25Q3毛利率同比提升3.76个百分点，主要得益于产品结构优化和数智制造降本增效。8、9M25期间费用率同比下降3.23个百分点，销售、管理、研发、财务费用率均有下降。9、公司通过"321数字化系统升级工程"提升生产效率，9M25归母净利润率同比提升0.92个百分点至6.67%。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润为4.02亿元、4.51亿元、4.83亿元，对应EPS为2.56元、2.87元、3.07元。给予公司2026年22倍PE，对应目标价63.14元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：电商渠道波动及需求下滑；新兴渠道开拓受阻；行业竞争加剧。

  

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