苏农银行(603323):成本改善助力利润稳健增长-季报点评

#核心观点：1、9M25归母净利润、营收、PPOP分别同比+5.0%、+0.1%、+4.3%，增速较25H1分别-0.2pct、-0.1pct、+1.1pct。9M25年化ROA、ROE分别同比-2bp、-27bp至1.03%、12.64%。2、信贷增长提速，25Q3末总资产、贷款、存款增速为7.9%、8.7%、7.3%，增速分别较Q2末+5.3pct、+4.5pct、+2.8pct。三季度新增贷款16亿元，结构上对公、零售、票据分别占比98%、-1%、3%。3、息差降幅收窄，测算9M25净息差1.35%，较25H1下行3bp，较24年下降12bp。9M25利息净收入同比-3.8%。9M25中收、其他非息分别同比+21.3%、+7.1%。4、成本费用改善，9M25成本收入比同比-3.0pct至29.9%。5、资产质量平稳，Q3末不良率、关注率、拨备覆盖率分别较Q2末持平、-4bp、-31pct至0.90%、1.24%、356%。9M25资产减值损失同比-61.2%。测算Q3年化不良生成率0.45%，较Q2下行52bp。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润20/22/23亿元，同比增速5.1%/5.3%/5.5%。26E BVPS 10.55元，对应PB 0.49倍。给予26年目标PB 0.60倍，目标价6.33元，维持买入评级。

  

   #风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。

  

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