苏农银行(603323):保风险、稳投放,盈利稳健增长

#核心观点：1、9M25实现营收32.2亿元，同比增长0.1%，归母净利润17.1亿元，同比增长5.0%。2、利息净收入同比下滑3.8%，拖累营收增速2.6pct，其中息差收窄拖累3.6pct。3、非息收入同比增长7.9%，贡献营收增速2.6pct。4、增值税计税政策调整导致实际税率变化拖累利润增速10.5pct。5、拨备少提反哺利润增速10.2pct。6、3Q25贷款增速由2Q25的4.2%提速至8.7%，对公端是主要贡献。7、城区扩张有所放缓，前三季度苏州除吴江区信贷增量贡献仅约4%。8、估算3Q25息差环比下降5bps至1.38%。9、3Q25不良率季度环比持平至0.90%，拨备覆盖率季度环比下降31pct至356%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润增速分别为5.0%、5.1%、5.5%，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：经济复苏低于预期，息差持续承压；尾部风险暴露，资产质量超预期劣化。

  

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