中微公司(688012):合同负债环比高增,薄膜新产品逐步导入市场

#核心观点：1、3Q25公司实现营业收入31.02亿元，同比增长50.62%，归母净利润5.05亿元，同比增长27.50%。2、前三季度营业收入80.63亿元，同比增长46.40%，其中刻蚀设备收入61.01亿元，同比增长38.26%；薄膜设备收入4.03亿元，同比增长1,332.69%。3、3Q25毛利率37.4%，净利润率16.3%，环比提升2.2个百分点。4、截至3Q25合同负债43.89亿元，较2Q25增长12.23亿元，显示新签订单饱满。5、60:1超高深宽比介质刻蚀设备成为国内标配，下一代90:1设备即将进入市场；LPCVD、ALD等多款薄膜设备已顺利进入市场，硅和锗硅外延EPI设备正进行量产验证。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年实现营业收入120.8亿元，归母净利润27.9亿元；2026年实现营业收入155.5亿元，归母净利润37.1亿元。当前股价对应2026年50.1x P/E，上调目标价至331.0元，对应2026年55.9x P/E，较当前股价有11.6%上行空间，维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：新产品导入进展不及预期，下游晶圆厂国产化率低于预期。

  

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