长城汽车(601633):品牌向上与全球化成效显著,利润短期承压-2025年三季报业绩点评

#核心观点：

   1、公司2025年三季度营业收入612.47亿元，同比增长20.51%，环比增长17.07%；归母净利润22.98亿元，同比下降31.23%，环比下降49.89%；扣非归母净利润18.94亿元，同比下降30.23%，环比下降10.35%。

   2、2025年前三季度营业收入1535.82亿元，同比增长7.96%；归母净利润86.35亿元，同比下降16.97%；扣非归母净利润54.75亿元，同比下降34.39%；EPS为1.01元。

   3、高端化战略见效，魏牌前三季度销量同比增长96.35%，坦克品牌强化高端越野定位，20万元以上车型销量占比持续提升。

   4、新能源车第三季度销量11.8万辆，同比增长49.2%，环比增长20.6%，占公司销量比重33.4%；前三季度新能源车销量27.85万辆，同比增长31.67%，占比达30.2%；插混车型占新能源销量比重接近90%。

   5、海外市场9月单月销量首破5万台，巴西工厂投产推动拉美市场拓展；澳大利亚市场前三季度销售3.93万辆，市占率4.3%，居中国品牌首位。

   6、第三季度销售费用同比增长55.5%，研发费用达66.36亿元；财务费用为1.29亿元，环比由负转正，主要受人民币汇率波动影响。

   7、公司进入新品强周期，发布高山8、高山9、全新坦克500、坦克300Hi4-T、二代枭龙MAX、混动重卡G1050等新车；高山8/9的9月销量接近8000辆；全新坦克500上市两小时锁单12257台；哈弗猛龙Hi4于8月19日上市，9月销量破万；欧拉5于9月22日亮相。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025年-2027年公司将分别实现营业收入2397.55亿元、2785.54亿元、3166.47亿元，实现归母净利润134.82亿元、156.21亿元、184.83亿元，摊薄EPS分别为1.58元、1.83元、2.16元，对应PE分别为14.72倍、12.70倍、10.74倍，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   产品销量不及预期的风险；智能化技术研发不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。今年以来车市价格战致公司燃油车库存周转达85天，带来库存增加的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。