北汽蓝谷(600733):Q3毛利率转正,新车周期推动销量持续提升

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入153.84亿元，同比增长56.69%；归母净利润-34.26亿元，同比增长23.73%。2、第三季度单季营收58.67亿元，环比增长2.15%；单季归母净利润-11.18亿元，环比增长17.51%；毛利率为+1.80%，自2022年第一季度以来首次转正。3、2025年1-9月累计销量11.15万辆，同比增长64.34%；第三季度单季销量4.43万辆，环比增长12.45%。4、费用率方面，2025年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为10.09%/4.09%/10.22%/0.56%，同比分别下降5.43/2.93/0.96/2.35个百分点。5、新车型上市推动销量增长，享界S9T上市25天大定突破20000台，极狐T1上市12小时内获得26558台大定订单；9月销量2.05万台，环比增长51.80%，自2024年1月以来首次单月突破2万台；极狐T5增程版将于10月28日上市，新款享界S9将于11月上市。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为262.30亿元、503.40亿元、705.31亿元，同比分别增长80.75%、91.92%、40.11%；归母净利润分别为-42.89亿元、-19.74亿元、10.64亿元，同比分别增长38.27%、53.98%、153.88%。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：高端新能源汽车渗透率不及预期、技术迭代与项目进展不及预期、新能源汽车市场竞争加剧、成本控制与盈利风险。

  

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